王兴终圆上市梦 美团未来的边界在哪里?

成立八年

美团终圆上市梦

9月20日，美团点评在港交所挂牌上市，发行价每股69港元，融资326亿港元。美团点评也成为了继小米之后，香港第二只“同股不同权”的新经济股。而在美团点评的上市现场，创始人王兴和美团外卖配送员一同敲响了港交所的超大版铜锣，见证公司的历史时刻。

美团点评此次将在全球发售约4.8亿股B类股，包括2401万股在港发售的B类股及4.56亿股国际发售的B类股。美团公开发售部分仅录得0.5倍超额认购。股市开盘交易后，美团开盘价上升至74港元，较发行价大涨7.25%。

值得一提的是，美团点评当天的收盘价为每股72.65港元，较发行价上涨5.29%，市值达到3989亿港元，约合508亿美元。创始人王兴的个人财富也一路飙升至58.86亿美元(约合403亿元人民币)。

据《电商报》了解，美团点评当前的股权结构如下，腾讯为美团点评第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。三名联合创始人中，王兴持股11.4386%，高级副总裁穆荣均持股2.5141%，高级副总裁王慧文持股0.7264%。

尽管腾讯手握超过20%的股份，但根据A/B股安排，创始人王兴拥有47.3%的投票权，穆荣均和王慧文两位高级副总裁分别拥有10.4%和3.0%的投票权，显然，王兴团队仍紧紧将美团点评控制在股掌当中。

对于王兴而言，美团点评可以说是他艰苦的创业路途中最为抢眼的成绩。2010创立美团以来，王兴先是在百团大战中浴火而生;然后马不停蹄地进军O2O生活服务领域与大众点评、饿了么等一众平台继续展开厮杀，直至今日的成功上市，王兴的创业路途可谓充满艰辛。

王兴在上市当天发表了感言称，“感谢3.4亿在美团点评花钱的人，选择自己想要的生活;感谢470万全国各地合作商户;感谢近60万的小哥骑手;感谢全公司5万多员工及曾经付出的老员工;感谢曾经的投资人以及今天及往后的投资人;感谢乔布斯，如果没有苹果，如果没有移动互联网就没有今天;感谢港交所。”

而在随后的公开信中，王兴则感慨道上市意味着成为一家公众公司，意味着更大的责任。“上市后需要更多耐心。我们经常说，要长期有耐心，对未来越有信心，对现在越有耐心。上市并不意味着耐心的结束，而是真正考验耐心的开始。上市本身从来不是我们的目标，只是公司成长过程中的一个里程碑。”王兴说道。

界限模糊

美团的想象束缚

据美团此前公布的招股书显示，美团2017年收入为339.28亿元，同比增长161.2%;实际经营亏损为38.26亿元，同比减少38.8%。在今年4月收购摩拜后，美团仍持有322.76亿元现金、理财和存款。美团曾经表示，“拥有足够的营运资金可满足目前及未来十二个月的需求。”

换言之，美团点评的财物状况良好，实际上并不差钱，上市融资是另有所图。目前为止，美团的收入主要来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分。截至2018年前四个月，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%、11.3%。其中，餐饮外卖无疑是发展最快的。

2013年11月正式上线的美团外卖，至今用户数达2.5亿，合作商户数超过200万家，活跃配送骑手超过50万名，覆盖城市超过1300个，日完成订单1800万单。毫不夸张的说，美团外卖的兴起改造了传统餐饮行业的结构。招股书显示，2017年美团餐饮外卖收入为210.32亿元，占总收入比为62%，是美团重要的收入来源。

但是，高昂的人工成本限制了外卖业务的盈利。2017年美团外卖骑手成本为183.24亿元，占餐饮外卖分部销售成本的比例为94.8%。而同一时期，到店酒旅分部销售成本仅为13亿元，增加的成本主要来自网络流量、带宽及服务器托管费。

因此，2017年美团的餐饮外卖毛利率仅为8%，远低于到店酒旅(88%)和新业务及其他(46%)，三个分部的毛利分别为16.99亿元、95.79亿元和9.41亿元。不难发现，美团的外卖业务似乎远没有想象的那么赚钱。

事实上，饿了么的崛起早已使美团外卖雪上加霜。在获得了阿里的扶持后，饿了么在收购百度外卖之后，获得了其高端外卖市场积累的优质用户和商户资源，这就导致美团与饿了么在受众定位没有以前那种强烈的差异性。通过争取新用户，饿了么给予了美团外卖强有力的冲击，分走了本属于美团的部分市场份额。

美团招股书显示，美团点评拥有三大板块：餐饮外卖、到店酒旅、新业务及其他，新业务包括小象生鲜、美团打车、摩拜、用户生成内容等。这就说明，美团今年势必在新零售与共享经济领域进行大规模的投入。

显然，美团正在不断地拓展其业务边界，而在生态布局不断延伸的同时，其面临的对手也势必会越来越多，不免会触碰这些领域内原有巨头的利益。先是阿里系的饿了么+口碑+盒马鲜生+哈罗单车+飞猪联盟;随后是携程系的携程+去哪儿+同程艺龙+途家阵营;还有便是后来居上的滴滴，新达达，7 Fresh等等不能忽视的对手。

对于王兴和美团来说，这种扩张和利益矛盾是不可避免的。企业需要在已有业务达到天花板之前拓展新业务，天花板来临时再开辟新业务已来不及。美团点评的核心是打造覆盖消费者生命周期价值的一站式平台，这也是美团成为新巨头的关键。仅靠餐饮和到店酒旅不仅支撑不起这个平台，更难以支撑起王兴和美团的野心。

值得注意的是，美团点评正不断加码技术，其研发投入逐年递增。2015年至2017年，美团的研发费用分别为12.04亿元、23.66亿元和36.46亿元，今年这个数值可能更高。IPO募集资金的35%用于升级技术也彰显了美团加强技术研发的决心。无人机、大数据、AI、云技术，美团需要更多的科技支持。