G30 银行研讨会,央行行长易纲透露了哪些重要信息?

周兴 2018-10-19 20:50:47
行业观察 2018-10-19 20:50:47 阅读 1100 评论 0

我们正航行在一片未知的海洋

唯一能做的就是把好舵,随风调整我们的方向。

不止是小如你我,即使是一个国家,也只能如此。

01

G30银行研讨会,央行行长易纲透露了哪些重要信息

如果说要探听一个国家的货币风向,没有什么比这国的央行行长更重要了。

近日,在2018年的G30国际银行研讨会上,在中国经济,货币政策和贸易摩擦三个方面,易行长就给了我们清晰又实在的演讲。

其中,关于我们的经济

预计今年GDP为6.5%,也可能略高;目前我们的CPI为2%,PPI为4%,预计全年PPI在3%-4%之间。

而GDP的具体组成当中,国内消费为增长的主要驱动力;而今年上半年,我们的国际经常账户出现赤字,全年可能小幅盈余,预计不足GDP的1%。

关于货币政策

今年,人民银行已经4次下调了存款准备金率,我们10年期国债的收益率从年初的4%下调到目前的3.6%,同时7天逆回购的利率也有所下降。

我们的货币政策一直保持着稳健中性,既未放松,也未收紧。我们广义货币M2目前增速保持在百分之八点几的水平,这与名义GDP增速基本相当。

同时,易行长表示,考虑到美国正在加息,我们目前的利率水平是合适的,而面对未来的不确定性,不论是利率还是存款准备金,我们还有足够多的政策工具。

关于贸易摩擦

易行长指出:贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大,不论是IMF还是我们人民银行做过的测算,都得出了相似的结论。

在中美贸易谈判中,我们可以借鉴加拿大和墨西哥的做法,就是不怕谈不拢。但同时我们也在为最坏的情况做好准备。

02

三架马车失速,期待基建反弹

易行长的表述看似寥寥数语,但其实信息量非常大。

一:中国的消费市场非常萎靡

在常规的经济学上,当PPI(工业出厂价格指数)增速一段时间高于CPI(消费者价格指数)增速的时候。

代表着产品成本的增加,并没有办法传导到最终的消费端。从而证明消费市场并没有那么强劲。

目前,我们的PPI在供给侧改革,输入型通胀的影响下居高不下,保持在4%左右的位置,但我们最终消费端的CPI却为2%。

其中,在CPI的组成当中,猪肉价格及农产品价格占比较大,且增速较快。

这也就是说,我们的消费市场是比较萎靡的,数据上,扣除价格因素后,我们9月社会消费品零售总额实际增速为6.4%,继续回落。

二:出口下滑,固定投资下滑

按照易行长给出的数据,我们国际经常账户在2007年达到峰值后,此后便逐年下降,而今年上半年更是出现了赤字的现象。

其中,2007年对GDP的贡献是10%,如今的贡献不足1%。

虽然我们9月的出口增长了17%,表现强劲,但也是贸易商避免税收增加,提前备货的原因。

加上贸易冲突的持续,我们出口对GDP的贡献还将继续下滑。

与此同时,经济学中的三架马车:消费+出口+投资中的固定投资1-9月份同比增长5.4%,从2017年至今,几乎逐月走低。

可以说,目前,我们正面临着消费,出口,投资集体失速的状态。唯一值得期待的是9月过后,基建的向上反弹。

但同时,我们也不得不承认,走老路是我们当下唯一的选择。

03

国际局势纷乱,货币政策走钢丝

在目前国内经济相对平稳的状态下,与之对应的,是我们国际经济的纷乱复杂。

贸易冲突的你来我往,500亿,2000亿,没完没了;

美联储今年再次加息三次,10年期国债收益率达到3.2%的高位;

美股遭遇“黑色星期三”,纳斯达克指数连续下跌,单日暴跌4.08%,引发全球金融市场动荡;

在岸人民币汇率和离岸人民币汇率破7预期愈演愈烈;

在这样的背景下,一方面,我们非常无奈,可以说国内利率的水平基本被绑定。

正如易行长所说的,因为美国正在加息,我们目前的利率水平是合适的。

目前美国10年期国债利率是3.2%,我们10年期国债是3.6%;美国2年期国债利率是2.9%,我们是3.175%;

一国货币的吸引力=该国实际利率收益+该国货币增贬值风险

可以说,我们当下的利率水平根本没有太大的弹性空间。

如果我们利率下滑,中美利差进一步收窄,我们人民币的吸引力变弱;

如果我们利率走强,人民币坚挺,但像今年上半年一样,那将是很多负债型企业的噩梦。

同时,如果经济继续下滑,我们将继续采取降准+金融去杠杆的举措。

这也是易行长一再强调我们将保持稳定杠杆率的原因。

所谓稳定杠杆率,就是在M2增速放缓,社会资金的活跃性降低的情况下,下调存款准备金率。

本来国家有100块钱,其中存款准备金有20元,当社会上剩下的80元活跃性变弱时,放开这20元,则整个国家的货币乘数将上升。

这也就是说,我们实际上,货币已经宽松,杠杆率没变,但银行闲置的资金已经变多。

我们今年就降准了4次,这样做有什么好处和坏处呢?

好处是整个经济的活跃性变得很低,但数据上是体现不出来的,其次,整个银行系统的资金更加充裕。

坏处是我们整体的实际利率会走低,这样不利于我们与美国同步,对汇率造成压力。

比如,我们8月份的同业拆借加权平均利率为2.29%,为2016年10月以来历史最低。

而我们1年期的远期汇率几日前盘中竟然破7,实际在岸和离岸汇率一直在破7的关口徘徊。

所以,我们未来一定是人为的想办法提高整体的利率,达到易行长口中的“合适”水平。

04

未知的海洋,走一步看一步

不论是人,还是货币政策,基本都是经济环境的产物。

正是因为我们的外汇占款从2015年7月的27万亿,一路下滑到最近8月份的21.99万亿。

美元的流出,就会导致相应的人民币减少,而为了保持货币总量的稳定,我们就在2014年发明了那些所谓的MLF,SLF等等。

又因为美国的持续加息,外加缩表,就导致了我们在补充基础货币时,只能选择临时放水工具。

再比如,本来经济一般般的情况下,加上美元指数的相对平稳,再加上供给侧,环保的缓和。

正常我们的利率市场水平应该处于相对低位,甚至说是很低位。但美国的利率市场却处于高位。

为了保持我们的外汇稳定,那么不管用任何方法,我们当下就只能处于这样的利率水平。

又因为经济的下滑,老百姓不肯消费,出口受到贸易冲突的制约,这个时候地方基建不发力,我们的GDP数据靠谁支撑。

再到如今的印不出,不敢印,没法印。

说白了,从来都不是我们想怎样就怎样,都是被逼的。经济到了这一步,你就必须采取相应的措施。

至于未来,不管是普通老百姓,还是我们的央行行长,甚至是美联储,其实没有一个人能确定未来怎么走。

大家只能按照正常的经济推演进行计划,但谁都不知道 “灰犀牛”会突然从哪里窜出来。

比如美股这段时间的暴跌,一旦形成趋势性恐慌崩盘,那所有的加息计划就会瞬间转向。

可以说,我们一直航行在一片未知的海洋。

Everyone!

声明:
  1. 该内容为作者独立观点,不代表电商报观点或立场,文章为作者本人上传,版权归原作者所有,未经允许不得转载。
  2. 电商号平台仅提供信息存储服务,如发现文章、图片等侵权行为,侵权责任由作者本人承担。
  3. 如对本稿件有异议或投诉,请联系:info@dsb.cn
请勿发布不友善或者负能量的内容。与人为善,比聪明更重要!
讨论数量: 0
暂无评论