“什么值得买” 上市 营收模式单一或存隐忧
7月15日消息，两度冲击创业板IPO的内容类电商导购平台“什么值得买”今日登陆深交所创业板，公司证券代码：300785，发行价28.42元/股。开盘后，10：01分触发44%的创业板首日涨停限制，报40.92元，涨幅43.98%，公司市值也随之从15亿元冲高到近22亿元。
据“什么值得买”经营主体北京值得买科技股份有限公司（以下简称“什么值得买”）发布的《首次公开发行股票并在创业板上市网上发行结果公告》显示，公司首次公开发行不超过1,333.3334万股人民币普通股（A股），发行价格为28.42元/股，发行股份占发行后总股本的比例为25%；通过本次IPO，值得买融资金额为3.3亿人民币。
公开资料显示，“什么值得买”成立于2011年，是一个UGC（用户生产内容）电商导购平台，其中UGC内容占七八成，类似小红书的种草模式；公司的主要收入来自为电商平台导流带来的佣金收入和广告收入，前几大客户分别为阿里巴巴、京东、蓝色光标（代理苏宁和国美）等公司。
简单来说，什么值得买就是一家内容驱动的类广告公司，通过内容来介绍商品和服务，帮助用户做消费抉择，并激发用户的购买欲。同时，依靠聚集的大批量用户，为电商、品牌等提供广告等服务，解决自身的盈利问题。
值得一提的是，过去九年中，值得买仅在2016年初接受过一轮1亿元的融资，来自华创汇才旗下的股权投资基金。不过，作为一个小而美的导购平台，公司的营收和毛利率都较为可观。
根据其招股书显示，公司2016-2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别达到了3207万元、7798万元和8685万元，对应的公司综合毛利率分别为 83.10%、84.01%及 73.68%。
然而，或许正是因为没有资本的介入，值得买的高增速成了单一盈利模式下的狂奔。据招股书显示，值得买的主要收入和毛利来源是信息推广服务（含电商导购业务和广告展示业务）和互联网效果营销平台服务。两部分业务贡献了公司3.74亿毛利中的99%。
其中，信息推广服务收入占比从2016到2018年的占比有所下降，但直到2018年，仍占据公司总营收的80.22%。两大主要业务之外，海淘代购平台服务在公司收入的占比只有0.5%，且值得买已经不再接受新的海淘代购订单。
此外，什么值得买在收入上非常倚重大客户。招股书数据显示，2018年前五大客户分别是：阿里巴巴、蓝标、京东、亚马逊、阳狮，五家占了2.27亿的销售金额，合计销售占比达65.25%。而从2016年到2018年，阿里巴巴、京东、蓝标均在公司前五大客户中。
事实上，随着电商流量红利逐年消失，电商导购行业同样面临着强劲的竞争，小红书、返利网、一淘等平台纷纷寻求转型。而什么值得买仍然是一个传统的导购平台，在营销、渠道等方面相对保守，更像是上一个电商时代的副产品，在90、00后人群中知名度也较低。
由此来看，“什么值得买”未来将要面临的不仅是行业竞争的问题，还有自身单一的盈利模式和对大客户的依赖所带来的隐患，一旦什么值得买和下游巨头的合作部分中断，或合作由于平台之外的不可控因素而发生改变，平台的业务和盈利状况将产生较大影响。
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