上市新喜难掩旧伤 哈啰突围仍存悬念

哈啰出行需要借助资本续写新故事，更需要借助新故事打动资本。

最近，哈啰出行正在撕掉“幸存者”这一标签，向“共享出行第一股”的位置靠近。4月24日，哈啰出行正式向美国SEC递交招股书，准备在美国纳斯达克上市，计划通过IPO筹集至多1亿美元资金。瑞信、摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。

准备上市的消息让看好哈啰出行的人感到振奋，但与此同时，递表后，哈啰出行此前面临的实际困境也随之暴露在了大众视野。招股书显示，2018年至2020年三年间，哈啰出行共计亏损48亿元。

即便其营收逐年扩大，亏损逐年缩窄，哈啰出行的资金状况依然很紧张。经过2019年12月最后一笔融资后，哈啰至今没传出融资消息。截至2020年12月底，哈啰账面现金有8.25亿元，流动资产34.09亿元。按此前的亏损情况来看，若无外部资金注入，哈啰出行能否坚持到盈利是个大问题。

所以此时加速上市进程，在很多业内分析人士看来，是哈啰出行迫不得已的“自救”行为。不过，纵使哈啰最终抢先于嘀嗒、滴滴实现上市，筹到了新一笔资金，若没有新的发力点，后续依然难以盈利。

作为哈啰出行的基本盘，共享单车的毛利率仍然低迷。表面上看，从共享单车到共享电单车，再到生产和销售电单车，哈啰的两轮业务风生水起。然而，哈啰的两轮车业绩却不是很理想。过去两年，两轮车业务为哈啰出行贡献了超过九成以上的营收，具体到利润上，两轮车业务贡献的毛利润去年仅有3.7亿元，毛利率不足7%。

值得一提的是，哈啰若想靠提高单价的方式来拉动毛利率也并不容易。经过前几年的价格战，共享单车的价格已经被压到了低点，用户心中已经形成了共享单车低价的印象。今后再想往上涨价，可能就会导致用户流失或者使用频次下降，直接影响其市场竞争力。

在这样的处境下，只靠共享两轮车的故事，哈啰已经很难打动资本的心。毕竟，ofo和摩拜的“前车之鉴”摆在眼前，资本市场对共享单车大都选择保持谨慎的态度。

所以，这一两年来，哈啰出行一直在跨界试水，通过发展新业务进行多元化布局，试图用新的“故事”，向资本方“拉票”。

2020 年 4 月，哈啰出行上线“吃喝玩乐”的本地生活入口，提供包含酒店、餐饮等到店服务；5 月，上线了跑腿业务“哈啰快送”，切入同城即时配送业务；7 月，在淄博桓台县试点首家生鲜店“哈先生”；8 月，哈啰在 APP 内开放了火车票购买窗口；10月，“哈啰打车”上线，并在广东省中山市试运行“经济车”项目。

但是，围绕出行做本地生活服务，哈啰出行面临的竞争也不小。在哈啰试图涉足的其他细分领域中，目前都已有头部玩家占据着大量的市场份额，并各自拥有着自己的“护城河”。因此，哈啰不少新业务推出后并没有掀起太大波澜。

如今，同城即时配送有闪送、顺丰同城等劲敌；网约车领域有T3出行、滴滴出行等强力对手；社区团购业务又被美团、拼多多、阿里巴巴、京东等巨头镇守。

想要从上面这些对手中杀出重围，不可避免需要大量的资金投入，而资金恰好是这些年勒在哈啰脖颈上的绳索。

所以，哈啰出行关于本地生活服务的故事，在得到新的资本支持前，其“想象空间”暂时还不为人知。

那么，难道哈啰就没有可讲的东西，只能“赤膊”上市吗？倒也不是，在一些支持者眼里，哈啰的顺风车就比较有“看头”。

招股书披露，2020年哈啰完成9450万次顺风车服务，总交易额69.7亿元，同比增长137.9%，市场占比38%。

作为比较，我们不妨来观察一下顺风车领域的老玩家嘀嗒出行。根据其近日在港交所重新提交的招股书显示，2020年嘀嗒出行顺风车业务总交易额超80亿元，累计搭乘乘客数3670万人次。2020年四个季度分别完成交易额12.51亿元、20.54亿元、23.86亿元以及23.78亿元。

从交易额的规模来看，在顺风车业务上，哈啰出行和嘀嗒出行已经非常接近。另外，从司机规模上来看二者也相差不远。截至2020年12月31日，哈啰顺风车累计交易用户2610万人，注册司机近千万人；截至2020年末，嘀嗒在全国366个城市提供顺风车平台，拥有约2070万注册私家车主，包括约1080万名认证私家车主。

上线不过两年，哈啰顺风车能够达到这种成绩，其背后的增长潜力或许能让资本市场眼前一亮。有业内人士甚至预计，哈啰有很大概率将在2021年超越嘀嗒成为顺风车行业最大规模的平台。

无论从哪个角度切入，也无论能否将新故事撰写地体面漂亮，对于哈啰出行来说，上市并不是终点，而可能是更激烈竞争的开始。