西南证券维持国联股份“买入”评级
10月18日消息，西南证券日前发布研究报告《国联股份——业绩表现亮眼，高成长性逻辑持续验证，关注净利率拐点》（以下简称报告）。
报告显示，国联股份发布2022年前三季度业绩预增公告，2022年前三季度预计实现营收462.3-463.5亿元，同比增长96.9%-97.4%；归母净利润6.79-6.81亿元，同比增长约100.5%-100.9%；扣非归母净利润6.17-6.18亿元，同比增长101.3%-101.6%。单季度来看，22Q3预计实现营收183.3-184.5亿元（+94.2%-95.4%）；归母净利润2.52-2.54亿元（+104.8%-106.5%）；扣非归母净利润2.32-2.33亿元（+118.9%-119.8%），利润增速高于营收增速，业绩持续高于预期。
报告认为，本次电商节，公司旗下涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多以及新增的芯多多、医械多多等8大平台所运营的约40个大类参与；电商节于10月10日21点10分提前结束，集采订单达历史新高的172亿元，同比增长90.2%，为公司22Q4业绩增长夯实基础。
公司营收快速增长主要系网上商品交易收入增长，旗下各多多电商实施“平台+科技+数据”战略，并采取高效的上下游策略：上游积极对接核心供应商，下游采取集合采购等策略；纵向深挖单品产业链，横向开展多品类延伸。除传统的六大多多平台外，公司陆续成立了芯多多、砂多多、医械多多、冷链多多、新能多多等。目前芯多多和医械多多已通过参与双十产业电商节正式亮相。平台交易量增长较快，推动收入和毛利增长，进而带动净利润快速提升，新多多平台亦有望构成新业绩增长点。
公司拟发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市的申请事宜已在9月获得中国证监会受理，此次发行GDR的新增基础证券A股股票不超过4000万股，不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。目前相关事宜积极推进中，后续有望引入国际投资者，丰富投资者结构，提升公司治理水平和全球知名度。
西南证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.3亿元、18.7亿元和31亿元，对应PE分别为60倍、33倍、20倍。公司业绩持续超预期，韧性在疫情冲击下得以体现，叠加数字化水平升级，新的多多平台推出有望贡献增量；同时考虑到工业品电商市场广阔，各单品赛道渗透率仍有较大提升空间，龙头价值凸显；本季度利润增速快于收入增速，规模效应或已显现，维持“买入”评级。
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