平安好医生“后上市时代”的险滩
2018年5月4日，平安好医生正式登陆H股，股票代码01833.HK，开盘价57.3港元，市值达611.56亿港元。值得注意的是，这也是香港证券交易所迎来的互联网医疗第一股。
平安好医生仅用短短三年时间就一举反超寻医问药、丁香园等资深同行，晋身互联网医疗第一股的成绩令人瞩目。但面对着强敌四起、巨头抢食的市场格局，持续亏损的平安好医生能否在上市之后扭转局势令人存疑。
互联网医疗第一股
2015年4月，平安好医生App正式上线，2016年5月宣布获得5亿美元的A轮融资，融资完成后估值达30亿美元。同年8月宣布注册用户数首次突破1亿，成为国内覆盖率第一的移动医疗应用。
2018年4月，平安好医生敲定赴港上市的价格区间和时间表：发行价格区间在每股50.8港元～54.8港元;行使超额配售权之前的募资规模大约为10.36亿美元至11.18亿美元。换而言之，从正式上线到敲定上市时间表，平安好医生用时仅不过三年。
5月3日，平安好医生发布公告：公司赴港上市发售价为每股54.80港元，扣除报销费用、佣金及预估开支后全球发售收取的所得款项净额约为85.64亿港元(约合11亿美元且假设超额配股权并未行使)。
据平安好医生提交的招股书显示，公司募集的资金其中拟将40%用于业务拓展;30%用于投资、收购境内公司及与境内公司的战略合作以及海外拓展计划;20%用于信息基础设施及人工智能助力及其它技术的发展;10%用于营运资金及一般公司用途。
此外，平安好医生此次全球发售引入了七大基石投资者，分别为美国资产管理公司贝莱德基金、新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司、加拿大退休金计划投资委员会、美国资本集团、马来西亚政府战略投资基金Khazanah Nasional Berhad、正大光明控股有限公司、瑞士再保险。
平安好医生招股书透露，其业务主要包括家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动业务，2017年四大板块的营业收入占比分别为13.0%、35.0%、48.0%、4.0%。营业收入方面，公司2015年、2016年及2017年分别营收2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元，营收保持快速增长势头。
依附平安仍连亏三年
由于自带“平安”的光环，自面世以来平安好医生一直被认为是含着金钥匙出生的独角兽。平安集团也的确给与了其他同行无法比拟的资源对其进行“供养”，但对后者而言这点支持更像是杯水车薪。
另外，据招股书显示，综合2015年、2016年及2017年截至9月30日的数据来看，平安好医生的五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安普惠投资咨询有限公司。上述均为平安集团的附属公司或密切联系人，令人惊讶的是五大客户分别占公司总营收的75.6%、40%和31.4%。而平安寿险作为其中的最大客户，三年来分别占公司总营收的49%、27.9%及17%。
另外，根据其招股书数据显示，以2016年的平均月活跃用户和日均在线问诊量计，平安好医生已成为全国最大规模的互联网医疗平台。而截至2015年、2016 年及2017年12月31日，平安好医生分别有30.3百万、131.5百万及192.8百万名注册用户。于2015年、2016年及2017年，平安好医生的平均月活跃用户分别达到5.6百万名、21.8百万名及32.9 百万名。但实际上在月活跃用户中，月付费用户为90万，仅占月活用户数的2.7%。不难发现，庞大的用户数量似乎并未能拯救平安好医生的营业收入。
此外，据《电商报》统计数据发现，尽管平安好医生自2015年以来营收接连增长，2016及2017年更分别同比增长115.8%和210.3%，但却也无法掩盖公司尚未盈利反而陷入亏损的事实。实际上，平安好医生已经接连三年亏损，2015年公司净利润为-3.24亿元;2016年亏损扩大至7.58亿元，2017年继续亏损10.02亿元，三年累计亏损达20.84亿元。
然而，平安好医生近年来的销售成本却在不断攀升，数据显示，平安好医生的用户营销成本(即推广费用及广告费用总和)在2015年、2016年及2017年分别为1.29亿元、5.92亿元及4.78亿元。此消彼长之下未来的发展成迷，平安好医生上市之后如何扭转这个局面也将会是资本着眼审视的重中之重。
“后上市时代”的险峻
据灵核网市场研究院预计，2017年我国互联网+医疗市场规模达到290亿元，2017年-2021年年均复合增长率约为35.87%，2021年互联网+医疗市场规模将达到989亿元。互联网+医疗的市场堪称近年来最具潜力的蓝海之一，但蓝海之下汹涌的波涛却也不容小觑。
事实上，互联网医疗在经历了2015年的爆发潮之后，不少互联网医疗企业由于平台同质化严重、盈利模式不清晰等问题的影响而走入瓶颈期。时至2016年4月，业内流出一份《移动医疗公司最新死亡名单》，内容提到包括818医药网、51健康网等27家小有名气的移动医疗公司宣告“阵亡”。
平安好医生的成功上市，似乎再度唤星了互联网医疗平台的“上市梦”。2018年4月，微医集团首席战略官陈弘哲松口表示，公司正进行上市前融资;此前肩负“互联网医疗第一股”的健康160也曾宣称，将重启IPO。丁香园创始人李天天日前接受媒体采访也表示，“有考虑IPO的计划，但是并不会把它作为工作的中心。”
除此之外，互联网医疗也成了电商巨头们眼中的“香饽饽”，阿里巴巴和腾讯早已进行多方布局。腾讯公布了“微信智慧医院3.0”计划、正式启动了医疗影像国家新一代人工智能开放创新平台;阿里旗下阿里健康和西安国际医学联姻，打造“互联网+”新医疗模式。相信在不久的将来，互联网医疗的大战便会打响，平安好医生上市之后的道路也同样充满挑战。
令人哭笑不得的是，就在平安好医生上市前夕，公司却遭遇商标权纠纷。四川好医生药业集团有限公司(以下简称四川好医生集团)日前在当地媒体上公开发布《关于“平安好医生”涉嫌侵犯“好医生”驰名商标专用权的严正声明》，并向成都市中级人民法院提交了起诉状。对此，中国平安方面回应表示，两个“平安好医生及图”已获得国家工商行政管理总局商标局的核准。
上市仪式结束后，平安好医生CEO王涛就公司成立以来持续亏损等问题接受采访时表示，随着公司用户规模的扩大，业务收入规模也会继续高速增长，相信未来一定会实现盈利。不管未来CEO的话能否成真，但至少在刚上市的现在，起码能给投资者带来些许欣慰。
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