“网红第一股” 私有化：资本市场不相信张大奕的颜值？
作者 | 唐仁
来源 | 电商必读（ID：dsndianshi）
张大奕的“如涵”，要退市了！
“一个人的命运，当然要靠自我奋斗，但也要考虑到历史的进程。”
网红张大奕和如涵控股紧紧绑在一起的命运，完美地印证了这句话。
张大奕的第一个命运高点，在2016年，那一年，她创造了2小时成交额近两千万的纪录。同年双11，张大奕淘宝店铺销量逾亿元。那一年，她是当之无愧的带货女王。
张大奕的第二个命运高点，是2019年如涵控股的上市。
然而步入2020，张大奕的命运却忽然迎来拐点。今年本是直播带货大丰收的一年，无数网红主播迎来高光时刻。作为第一代网红的张大奕，却显得有些黯然。负面新闻缠身，跌出带货红人榜，属于网红张大奕的时代，似乎在慢慢远去。
与张大奕紧紧绑在一起的如涵控股，也迎来了黯淡时刻。
最近，如涵控股传出退出资本市场、私有化的消息。
11月25日，如涵控股发布公告，公司已收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超于2020年11月25日发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股0.68美元价格（每ADS 3.4美元）将公司私有化。
所谓私有化，就是上市公司作为大股东，全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这家公司的上市资格，变为大股东本身的私有公司，并且从证券交易市场上退出。
赴美远游一年，如涵控股似乎有点水土不服，竟然这么快就回来了，意料之外，却又是情理之中。
私有化消息前两天，11月23日，如涵控股发布2021财年第二季度财报。数据显示，上一季度总净营收2.485亿元，同比下滑9%；净亏损同比收窄38％至3120万元。
伴随着营收下滑、亏损，这显然不是一份亮眼的财报。
回顾如涵控股上市后的整体表现，也并不尽如人意。2019年初上市时，其股价为12.5美元每股，如今私有化价格仅为3.4美元，IPO价累计蒸发72.8%，市值缩水严重。
营收的不理想以及资本市场的落寞，无疑是如涵私有化的主要原因！
事实证明，在历史的进程中，光鲜只属于过去。即使坐拥头部网红张大奕，曾是阿里巴巴唯一入股的MCN机构，顶着“网红第一股”的名号，但在直播带货、社交红利的历史浪潮中，如涵控股的巅峰似乎留在了上市那一天！
如涵控股，被张大奕拖累了吗？
众所周知，今年上半年，张大奕和电商总裁的绯闻传得沸沸扬扬。
一石激起千层浪，如涵控股股价也受到影响。张大奕作为如涵控股的门面，出了这么一档子事，难免不影响到如涵的发展。此外，负面事件也极大破坏了张大奕的网红带货人设。更何况，张大奕的带货人设和带货能力早已被其他女主播超越。张大奕作为如涵的核心资产，其商业价值也不断被稀释。
以上种种，似乎都指向如涵控股的发展，被张大奕拖累了！
然而，事实并非如此。相反，张大奕恰恰顶起了如涵的半边天。她不仅负责貌美如花，还负责赚钱“养”如涵。
财报数据显示，2018财年、2019财年、2020财年，张大奕的店铺对如涵总营收贡献的占比分别为52%、55%和58%。营收占比超一半，而且保持逐年上升的姿势，张大奕之于如涵，实在太重要了。
不过话说回来，因为重要，所以依赖，而这并不是张大奕个人的问题。换个角度看，即使没有张大奕的负面事件，如涵控股本身的运营模式，就存在许多弊病。
其一，依赖头部网红，但很难再复制下一个张大奕。
从张大奕的营收贡献占比就可以看出，如涵极度依赖头部网红。一直以来，如涵采取的也是网红+私域流量+电商的红人孵化模式。然而，批量制造网红，本就是一个伪命题。因为这事不仅靠努力，还得靠机遇。如涵或许能孵化几十个合格的中部网红，但要复制一个头部张大奕，难于上青天。
其二，盈利模式单一、脆弱。
如涵的主营业务包括两部分，产品销售和服务业务。产品销售，也就是在电商平台开店铺，以旗下网红带动店铺销售增长；服务业务，也就是利用自家旗下网红，为其他店铺提供营销服务，从中收取服务费。
这两项业务，既不涉及核心技术，也不涉及复杂的运作模式，批量造的网红，也很难迅速达到头部带货主播的级别，这也就导致其盈利潜力存疑。再加上，如涵年年亏损，进一步加大了资本市场对其业务的质疑。
正所谓，成也网红，败也网红。如涵借网红之势而起，但也被其所束缚。借用网友的一句话，再厉害的单个咖啡师，也不能撑起星巴克。张大奕再厉害，也不能撑起一个上市公司！
私有化之后，如涵的网红还有机会吗？
私有化之后，如涵何去何从？
对此，有相关人士表示，未来不排除回A股的打算，因为相较于美国市场，国内网红、直播、电商等行业更加认同。
此外，私有化之后，如涵的管理和运营将不再受股价的影响，没有公众股东。总之，更少的信息披露、透明度的降低，这也意味着公司治理更简单，公司管理层将更加关注长期目标。
即使如此，如涵在资本市场遇到的阻力和怀疑，并不会就此消失。有专业人士曾评价，相较于流量引入，美股市场看中的是如何将流量转换为长期盈利能力，强化可持续的消费属性。然而，如涵依旧会面临一些严峻的问题。
其一，网红+电商模式下，如涵正在积极“去张大奕化”，打造以网红为中心的营销平台，但网红的培养和后期转化周期长，营销费用投入高昂，存在极大的不确定性。
其二，消费者方面，千篇一律的网红太多了，公众对网红的要求在增加，不再是单纯的“好看”就可以出道，还需要内涵、创新等。更何况，主播的选择增多，公众更关注的不再是网红，而是货品本身的质量和价格，网红的影响力在减弱。
其三，平台增多的同时，竞争日益加剧。张大奕时期，其粉丝主要聚集于微博，而如今随着抖音、快手、小红书等平台的兴起，网红的种类和数量增多，网红不再是传统的电商引流，更多的会通过与粉丝互动、展示真实生活，商业诉求和转化逐渐被弱化，而这跟如涵的网红商业化诉求是相悖的。
综合来看，如涵的网红变现模式，已无特别优势。只能说，网红经济只是看起来光鲜，实际上面临诸多挑战。如今的如涵，或许就像其曾在招股书中风险提示所写的，“我们能否盈利，取决于增加粉丝数量，产品多元化以及优化成本结构，公司可能无法做到以上任何一点。”
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