国泰君安维持韵达股份“增持”评级 目标价25.67元

11月30日消息，国泰君安发布研究报告，维持韵达股份“增持”评级，行业竞争阶段性趋缓，韵达基本面改善确定，且Q4有望释放盈利弹性；上调2021-2023年EPS预测至0.46/0.62/0.76元（原0.41/0.50/0.65元），同比-5%/+36%/+21%，维持目标价25.67元。

国泰君安指出，韵达过去数月量价持续提升，10月业务量两年复合增速41%，高于行业9.4个百分点。10月单票收入环比提升1.4%，符合该行的预期，预计单票收入中枢将继续上升。过去数年快递企业Q4利润率为全年低位，2021年“双十一”行业快递量峰值平滑，有助于减少网络规模不经济，预计韵达Q4利润率将有望提升。

韵达最新发布的财报显示，第三季度，韵达股份实现营业收入约103.93亿元，同比增长18.51%；实现归属于上市公司股东的净利润约3.35亿元，同比下降1.25%；归母扣非净利润3.15亿元，同比增长6.72%；实现基本每股收益0.12元。

2021前三季度，韵达股份主营收入286.01亿元，同比上升23.88%；归属于上市公司股东的净利润7.81亿元，同比下降23.41%；归母扣非净利润7.06亿元，同比下降17.4%。

该行认为，2020年非理性价格战导致全网盈利承压，影响网络稳定，并引发市场对行业格局的担忧。行业监管4月出手遏制非理性价格战，9月全网派费上调亦催化行业价格拐点，当下网络盈利能力已逐步修复，且头部企业份额稳步提升。极兔收购百世进一步保障行业竞争阶段性趋缓，预计韵达位次变动风险下降。

该行表示，韵达2021年单票成本下降趋势持续，预计随着运营效率及规模效应的提升，单票成本仍将进一步下降，2022年利润率有望继续提升。韵达盈利能力修复开启，基本面改善趋势确定，将继续催化估值修复。

截至11月30日收盘，韵达股份股票上涨2.79%，报19.88人民币/股，总市值为577.07亿人民币。

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