中信建投：维持唯品会“买入”评级，目标价51.8美元

4月26日消息，中信建投发布“电商行业2020年综述及2021年展望”表示，唯品会的活跃买家数继续保持高速增长，未来ARPU值有望提升。维持唯品会“买入”评级，目标价51.8美元/ADS。

中信建投指出，在积极的获客策略下公司的活跃买家数有望继续保持高速增长，长期看公司所处赛道用户数天花板超过3亿，未来增长空间广阔。近几个季度公司活跃买家数增速持续高于GMV增速，新客的ARPU值在第一年一般较低，但随着用户购买习惯的养成以及忠诚度提升，预计未来公司ARPU值有望持续提升。

中信建投认为，唯品会目前已建立从线上到线下完整的商业体系，在特卖零售市场没有很强的竞争对手，相比阿里以线上线下一体化为核心的新零售商业模式，唯品会自身对于所聚焦的领域差异化能力、精细化能力充足。

此外，唯品会剥离自营快递，未来净利率水平有望继续优化。受期间费用率同比下降带动，4Q2020公司净利率同比提升至6.84%，未来在公司用户数稳健增长的同时，净利率水平有望继续优化。

中信建投预计，唯品会2021、2022、2023年收入分别为1202亿元、1384亿元、1599亿元，Non-GAAP归母净利润分别为77亿元、94亿元、115亿元RMB。

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