中金维持阿里巴巴-SW“跑赢行业”评级 目标价137港元

1月10日消息，中金发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW“跑赢行业”评级，目标价137港元，较现价有24%上涨空间。该行预测，3QFY23收入略低于市场预期，non-GAAP归母净利润符合市场预期，预计3QFY23（4Q22）收入同比增1%至2441亿元人民币，低于市场预期2%，主因商业受疫情影响或承压；预计调整EBITA将同比增6%至477亿元，主因降本增效超预期。

该行预计，阿里巴巴客户管理收入（CMR）同比下降9.5%，其中GMV和CMR同比降速扩大主要由于物流履约受影响下退货率上升。该行预计本地生活收入3QFY23同比增长9%，同比增速下调主要考虑到配送运力不足，以及21年9月季度抵扣收入的费用减少产生的基数效应在12月季度消除。该行判断随着疫情和宏观修复，2023年上半年度有望迎来收入端的逐步修复。

报告提到，降本增效有可持续性，利润端整体表现符合市场预期。该行认为阿里巴巴降本增效有持续性，但考虑基数效应后续力度或弱于FY2023。考虑到良好的费用控制和审慎投入新业务，该行预计3QFY23调整EBITA同比增长6%至477亿元，主要得益于淘特、淘菜菜和盒马同比减亏，但被核心电商调整EBITA下滑所部分抵消，其中淘菜菜和盒马的效率提升有持续性。该行预计3QFY23non-GAAP归母净利润456亿元，和去年同期基本持平。

与此同时，小摩发布研究报告称，重申阿里巴巴-SW“增持”评级，预计截至去年12月底止2023财年第三季收入面临有限的下行风险，相信春节过后对非必需消费品类的需求将复苏，推动核心收入增长回到双位数，目标价135港元，续为中国电子商务领域首选，因为估值具吸引力，而且能受惠今年的消费复苏。

小摩预计，公司2024财年盈利增长强劲复苏。由于受疫情影响，预计至今年3月底止的2023财年第四季的收入增长将加快到6%，但核心收入将同比下跌1%。另预计由2023年第二季(下财年首财季)开始，消费者情绪将基本恢复正常，并相信阿里核心收入同比增速或达10%，因为它在非必需消费品类如服装、化妆品等方面有很高的覆盖。在持续的成本优化基础上，恢复高利润率的核心收入增长率将为利润率的提高提供进一步的动力，预计其经调整后净利润增长将在2024财年加速至40%以上。

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