国债收益率持续上行 监管维稳收效甚微

债市的悲观情绪正在蔓延。11月14日，中国10年期国债现券买价收益率涨破4%，属2014年10月以来首次。实际成交收益率上行2.91个基点报3.99%。市场人士分析称，目前央行的一系列举措均在试图维稳，但债市并不买账。而随着之后金融监管的持续趋严，未来一段时间债市收益率仍将处于高位震荡。

除10年期国债现券外，5年、7年期国债活跃券也已先行破“4”。其中，5年期国债活跃券170007收益率上行3个基点报4.04%，7年期国债活跃券150016收益率上行5.86个基点报4.05%。

事实上，今年10月以来，债市就一直持续疲弱态势。复盘10月债市行情，国庆节后首日债市便出现调整，债券收益率明显上行，10年期国债活跃券收益率日内从3.61%上行至3.65%。随后，10月16日-17日债市连续出现较大波动。10月16日，10年期国债收益率一度上行突破3.71%。10月17日，1年期国债收益率上行至3.51%，10年期国债利率一度上行至3.743%。10月30日，债市再度显著收跌，国债收益率上行明显、国债期货一路下跌。

债券市场的这一表现，在业内人士看来已经偏离基本面和央行的定价逻辑。有分析称，从央行态度看，提前开始2月逆回购、罕见辟谣同业负债占比调整、大量净投放等均表明央行维稳意图，但债市同样并不买账。

而在此前的11月13日，央行公布的10月宏观数据，对债市信心恢复的帮助也不大。今年10月份，社会融资规模10400亿元，新增人民币贷款6632亿元，广义货币供应量同比增长8.8%，债市随即反弹2个基点，反应甚微，同时对市场预期和交易情绪影响仅限于当日。

此外，市场对未来监管进一步加强的逾期，也是导致债市悲观情绪蔓延的重要原因。尽管在十九大之前，市场认为今年金融监管不会再进一步收紧，但大会期间监管层又多次释放了加强监管的信号。例如银监会主席郭树清在十九大金融系统代表团的讨论会上就明确，今后金融监管趋势会越来越严。这无疑加重了债市的恐慌。

而对于债市的后续行情，有预测称，总体来看，在监管政策利空出尽之前，债市在方向性上难有大的突破。在未来一段时间内，债市收益率很可能仍然处于“上有顶、下有底”的高位震荡之中。

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