交银国际：维持京东集团买入评级 目标价上调至104美元

3月12日消息，交银国际发布报告，京东2020年第四季度总收入2243亿元人民币（下同），同比增31%，超出市场预期2%，其中带电/非带电品类收入分别同比增25%/34%，服务收入维持高速增长（物流/广告分别增95%/30%）。由于品类结构变化，毛利率同比小幅下降20个基点至13.9%。经调整净利润率1.1%，好于2019年第四季度的0.5%，主要受益于运营效率的提高。年活跃买家环比增3030万至4.7亿。

该行预计今年第一季度自营收入同比增28%，春节期间的就地过年政策带来GMV的强劲增长。管理层预计2021年毛利率持稳，品类结构不断改善，但被物流基础设施的投资所抵消，特别是在低线城市。考虑持续的基础设施投资以及营销支出，以进一步提升用户购买心智，该行预计第一季度净利润率将同比下滑1个百分点。

该行略上调2021/22年收入预期，但鉴于业务扩张和新业务的投资，下调净利润预期31%/9%。基于新业务估值提升和投资价值增加，将京东集团目标价从101美元上调至104美元（港股目标价为402港元）。尽管短期内利润率承压，该行仍看好京东强大的供应链和技术能力，维持买入评级。

京东集团3月11日晚间发布2020年第四季度及全年财报。财报显示，2020年全年营收7458亿元，市场预期7405.82亿元，2019年为5768.88亿元。2020年净利润494.05亿元，市场预期251.46亿元，去年为121.84亿元。

其中，2020年第四季度，京东净营收2243亿元人民币，市场预估2195.2亿元人民币，去年为1706.84亿元。调整后每ADS收益1.49元，市场预估1.24元。

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