东吴证券维持京东“买入”评级 营收利润超预期

5月19日消息，东吴证券发布研究报告称，维持京东集团“买入”评级，虽行业竞争格局加剧，但其营收依然保持较强的韧性，维持2022-2024年收入预测为11358/12891/14716亿元，另由于未来会加大物流投入，但其他费用支出将有所下行，因此2022-2024年的EPS（经调整）预测6.5/10.3/15.2元保持不变，对应PE为28.5/18/12.1倍，持续投入虽短期对业绩影响，但将构筑越来越强的竞争优势。

东吴证券主要观点如下：京东一季度商品销售收入同比增长16.6%，3P商户多元化程度持续提高。物流及其他服务收入176亿元，同比增长27.5%，物流经营利润率为-2.4%，相较2021Q4提高3.2pct。本季度京东物流继续扩大海外仓储和运输网络，并成为国内物流行业首家在春节期间推出派送服务的公司，逐步提高公司物流业务的竞争优势。

此外，电子产品及家用电器净收入1184亿元，同比增长13.8%；日用百货商品销售收入为860亿元，同比增长20.7%。公司自营业务扩品类成效显著，从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品。

京东一季度履约费用率降低，规模效应体现：履约费用率6.5%，较同期下降0.3pct，规模效应体现。销售费用率3.6%，较同期上涨0.2pct，主要系春晚赞助影响，未来销售费用支出有望进一步降低。一季度京东活跃用户数达5.81亿，同比增长16.2%，新增活跃用户1080万。

截止发稿，京东集团港股股价报200.4%，下跌3.42%，总市值6234.03亿港元。

值得一提的是， 从2016年开始，京东就设立了“519老员工日”。目前，京东的“超级大佬”已超过5000人，而五年以上老员工已增长至4.5万人。另外，京东集团目前80后管理者占比已达到91%，他们正在成为京东集团的中坚力量。

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