Keep终于上市，手握3亿用户，却深陷盈利困境
健身APP的尽头是电商！
一、Keep成功上市
7月12日，国内最大的在线健身平台Keep终于登陆港交所，创始人王宁在港交所敲响了上市铜锣。
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根据Keep的公告，公司在香港上市的最终发售价为每股28.29港元，全球发售所得款项净额约为1.92亿港元。截至7月12日港股收盘，Keep报收29.4港元，市值154.55亿港元。
中国运动科技第一股，就这样在港股诞生了！
事实上，这已经是Keep第三次申请上市了，在此之前，2022年2月25日和9月6日，Keep两次向港交所递交了招股书申请上市，最终都未能在6个月内通过聆讯，上市失效。
直到2023年3月28日，Keep第三次向港交所递交招股书，才通过了港交所的聆讯，成功在港股上市。
Keep，或许有不少人知道这个平台，它是中国及全球第一大在线健身平台，是互联网创业做火爆时期诞生的一个创业传奇。
Keep的创始人王宁，生于1990年，在2014年大学毕业，并成功在毕业季体验到了“毕业即分手”的剧情。
在失恋的刺激下，王宁深知自己180斤的体重是影响恋情的一大因素，下定决心开始减肥，并成功在半年内降到了128斤。
减肥的事迹不仅仅是给王宁带来了身体上变化，更给他带来了一个商业机遇。王宁在减肥过程中，敏锐的察觉到了线下减肥的门店众多，但健身的线上领域却有着较大的空白，这是一个创业的机会。
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2014年，王宁创立了Keep，并在2015年上线了Keep软件平台，以“免费健身”和“健身社交”两大切入点扩张业务，成功击中了行业的痛点。
Keep上线仅一年左右，用户数量就突破上千万人的大关；上线两年半之后，用户数量更是突破了1亿人次，成为互联网领域的一颗新星。
最新的数据显示，Keep的月活跃用户数量超过3800万人次，年活跃用户数量超过3亿人次，一跃成为国内第一大互联网健身平台！
Keep在港股上市后，其市值超过150亿港元，创始人王宁的持股比例为18.61%，按照目前的市值计算，其个人财富值约为27.915亿港元，折合人民币约25.56亿元。
年仅33岁的王宁，在一次机缘巧合之下创业，9年之后身价超过25亿元，无疑是创投界的一个传奇！
不过，在Keep的创立、发展，乃至于在7月12日港股上市，背后都有另一股强大的力量在帮助着王宁，那就是资本机构。
二、资本的胜利
Keep创立的时间点这是2014年，其发展的时间点为2015年至2020年，这一时期恰好是我国互联网行业创业、发展最为频繁的时期。
众多我们所熟知的互联网、电商品牌，都与这一时期的繁荣有关系，比如阿里巴巴、拼多多、滴滴、美团、饿了么等等。
这一时期，投资界所火爆的投资项目就是互联网创业，“风口之上，猪都能飞起来”，便是这一时期的真实写照。
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早在王宁创立Keep的2014年，资本圈就已经盯上了这个项目，泽厚资本是第一个看上在线健身项目的，王宁创办Keep的第一轮天使投资，就是泽厚资本给的300万元。
2015年4月30日，Keep完成A轮融资，金额为500万美元；2015年7月，Keep完成B轮融资，金额1000万美元；2016年，C轮融资3200万美元，C+轮融资1300万美元。
2018年，D轮融资1.27亿美元；2020年，E轮融资8000万美元，此次融资后Keep的估计超10亿美元。
2021年1月，Keep完成最后的F轮融资，金额为3.8亿美元。
Keep 的投资方背景也十分雄厚，包括软银愿景基金、高瓴资本、GGV纪源资本、时代资本、腾讯投资、HAI资本等等，无一不是投资圈内的巨头。
根据招股书显示，除了创始人王宁持股18.61%外，GGV纪源资本持股为16.14%，软银持股为10.39%，腾讯间接持股为6.99%，这是持股超过5%的几家巨头。
资本的投资必然是要回报的，尤其是在互联网领域的投资，都是急切需要企业迅速发展、登陆上市，从而实现套现的。
然而，Keep的发展却出现了一个最大的难题，那就是深陷盈利困境之中。
根据招股书显示，Keep在2020年至2022年的营业收入分别为11.1亿元、16.2亿元、22.1亿元，年复合增长率达到了25.8%。
然而，在利润方面，招股书显示2020年至2022年，Keep的净亏损分别为1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元，三年累计亏损超过16亿元。
巨额亏损带来的两大坏处，一个是公司的现金流开始紧张，如果没有新的融资进入，公司就会逐步陷入现金流枯竭的境地；另一个是对于前期投资的资本方来说，Keep如果一直亏损，那么估值会不断下跌，自己的投资就会直接打水漂了。
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这种情况下，最好的方法就是拉融资，要么进行下一轮的机构融资，要么就上市融资，而对于众多前期投资的机构来说，追加投资成本显然是不利的，唯有上市融资这条路最合适，既能成功融资，又能让投资方成功套现。
所以，可以预料的是，Keep的上市与背后的资本方有较大关系，而港交所两次拒绝了Keep的上市，或许是对公司在2020年至2022年内亏损了16亿元的质疑。
最终，在第三次上市申请之时，Keep终于成功上市。上市后的数据显示，纪源资本的投资浮盈3.34倍，软银资本的投资浮盈5000万美元，腾讯投资浮盈1亿美元。
这是王宁的胜利，更是资本的胜利。
三、Keep的盈利困局
Keep的真正困境在于，手握3亿的庞大流量，却无法实现变现，甚至不能实现盈亏平衡。
Keep的营收主要依赖两大块内容，分别是公司自有品牌产品、会员订阅线上付费内容。
其中，会员订阅线上付费内容受到用户数量的限制，已经基本达到了顶峰，难以增长；公司自有品牌产品则成为了收入最大来源。
2022年，Keep自有品牌产品的营收11.37亿元人民币，同比增长30.3%。
Keep的自有品牌产品以运动器械为主，通过APP导流，让用户浏览APP中的产品并消费。
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这些产品虽然自称Keep品牌产品，实际上生产线、供应链都不是Keep 的，而是上游的供应商的，Keep仅仅贴牌而已。
换而言之，keep的自有品牌产品业务，与电商业务如出一辙，通过3亿多的流量，让用户们在软件上购买消费Keep的贴牌产品。
与其说Keep是健身APP平台，不如说起本质就是一个电商平台。
不过，这个模式最大的弊端，就是同时受到上游和下游的压力。
上游，Keep难以控制成本，使得产品的价格较高，利润更被上游夺去，Keep 的产品在市场中并不具备竞争力。
下游，极度依赖用户流量，一旦出现用户流失，销售端就会崩溃。
所以，为了留住用户，Keep不得不下血本进行营销，刺激用户增长和消费。
2020年至2022年，Keep的销售及营销开支分别为3.02亿元、9.56亿元、6.46亿元，分别占到了营业收入的27.3%、59%、29.2%。
如今，月活跃用户达到3800万人次以上的Keep，再次面临用户数量上限，即使通过加大营销支出来刺激，用户数量的增长也十分困难了。
这使得Keep陷入了一个恶性循环，越是要营业收入增长，越要加大营销支出；越是加大营销支出，成本越高，亏损也越大。
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此外，Keep还面临着较大的同行竞争威胁，由于运动健身软件、贴牌电商业务毫无门槛，咕咚、悦跑圈、动动等品牌纷纷崛起，不断抢食Keep的市场份额。
Keep急需进行改革，减少成本支出、扩展新的营收增长点，从巨额亏损的泥潭中走出来，在残酷的行业竞争中巩固自己的地位。
Keep最大的优势就是手握3亿的庞大流量，即使将Keep打造成在线健身与电商合二为一的平台，也有较大的发展空间。
关键在于，Keep如何将这3亿的流量变现！
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